Los miembros y candidatos deben:
VB estándar: comunicación con clientes y posibles clientes
Los miembros y candidatos deben:
1. Divulgar a los clientes y posibles clientes el formato básico y los principios generales de los procesos de inversión utilizados para analizar inversiones, seleccionar valores y construir carteras, y debe revelar rápidamente cualquier cambio que pueda afectar materialmente esos procesos.
2. Use un criterio razonable para identificar qué factores son importantes para sus análisis de inversión, recomendaciones o acciones, e incluya esos factores en las comunicaciones con clientes y posibles clientes.
3. Distinga entre hecho y opinión en la presentación de análisis y recomendaciones de inversión.
Razonamiento detrás del Estándar V-B
Este Estándar establece las pautas para un producto específico de un analista: el informe de investigación que se prepara para la difusión pública, en lugar de estar diseñado para ser utilizado por la cuenta de un individuo en particular. Por supuesto, algunos analistas escriben informes para una cuenta individual o fondo en particular, y estas pautas también se aplican en estos casos. Sin embargo, el Estándar V-B se redactó con la idea de que muchos informes son investigados y distribuidos por bancos, corredores de servicio completo y boutiques de investigación, entre otras entidades. Tradicionalmente, este tipo de entidades emplean un equipo de analistas a los que se les asignará una determinada industria o sector y se les exigirá que escriban una recomendación de compra, venta o retención en varias empresas del sector y mantengan una lista de vigilancia sobre todo el grupo..
El término "informe de investigación", tal como se aplica a este Estándar, es muy amplio y cubre mucho más que los informes de investigación tradicionales como se define anteriormente. Por ejemplo, cualquier forma de comunicación puede potencialmente aplicarse, incluyendo (pero no limitado a):
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Por ejemplo, cualquier forma de comunicación puede potencialmente aplicable, incluyendo (pero no limitado a):
- recomendación cara a cara
- discurso o panel de discusión
- conversación telefónica
- aspecto de TV
- webcast de internet o blog
Porque muchos informes se empaquetan como fragmentos de sonido o listas recomendadas, el Estándar prevé la inclusión de la advertencia de que hay información adicional disponible a pedido. En otras palabras, no es una infracción publicar una lista recomendada con una oración rápida o dos en una gran lista de compañías, siempre que el analista implemente un proceso diligente y completo para llegar a esa conclusión de compra o venta de la seguridad, y su o su compañía puede proporcionar más detalles a aquellos que estén interesados.
Varias metodologías de investigación son de naturaleza más cuantitativa o técnica; por ejemplo, el analista puede emplear una técnica que toma posiciones cortas de una lista de acciones que se negocian dentro del 5% de sus precios altos de 52 semanas, han alcanzado una condición de sobrecompra técnicamente basada en la forma de sus gráficos de precios y que ha experimentado una reducción en el volumen de negociación institucional en el último mes. Estos informes y técnicas son totalmente compatibles con este Estándar, siempre que estén respaldados por material de referencia y la metodología aplicada sea consistente con las recomendaciones anteriores.
Aplicando el Estándar V-B
Aquí hay algunas preguntas para considerar al aplicar este Estándar:
- ¿Las opiniones y proyecciones están separadas de la información objetiva?
Cuando se le presente una situación hipotética en el examen, comience por hacer esta pregunta. Si el examen CFA aborda el VB estándar en una pregunta, la razón más probable de una infracción será que el autor del informe de investigación presentó sus propias opiniones como información objetiva, o bien no fue claro para diferenciar entre los datos que representaban la realidad resultados y lo que representó proyecciones. Los métodos cuantitativos pueden ser particularmente confusos a este respecto; por ejemplo, muchas metodologías reúnen un precio justo estadístico para un valor, que luego se usa de una manera tan descuidada que parece representar el precio real del valor.
- En la recopilación de información sobre una compañía, ¿un representante de esa compañía ha revisado la exactitud de esta información?
Estas técnicas son perfectamente legítimas, después de todo, adquirir y revisar el 10-K más reciente de una empresa suele ser un buen paso inicial para descubrir más sobre esa empresa. Sin embargo, las proyecciones internas de una empresa de sus propios ingresos y potencial de ganancias pueden ser excesivamente optimistas o engañosas. Un informe de investigación fundamental debe incluir aquellas áreas de mayor importancia en la mente del analista, no los datos más relevantes para los especialistas en relaciones públicas de la empresa.
- ¿Se ha omitido demasiada información relevante en un boletín informativo o lista de observación?
El Estándar indica que es prerrogativa del autor de la investigación usar un criterio razonable al presentar un informe y decidir qué factores incluir y excluir. Sin embargo, hay casos en los que el paquete resultante no cubrirá la información pertinente relacionada con la técnica. Por ejemplo, un sistema analítico complejo puede producir una lista mensual de fondos mutuos recomendados dentro de un plan 401 (k) y una segunda lista de fondos para reducir o vender. Si la reputación de un gerente se basaba en gestionar y comercializar cuentas dentro de ese plan en base a un modelo de correlación, sería una violación del Estándar VB simplemente enumerar los cinco a siete fondos mejor calificados en un boletín informativo sin incluir ninguna información sobre la metodología subyacente y técnicas para asignar los fondos a una cartera. Centrarse exclusivamente en las recomendaciones es una violación probable sin advertencias apropiadas.
- ¿Tiene un informe de investigación que describa adecuadamente los factores de riesgo o no analizó los escenarios menos optimistas?
El programa CFA tiende a poner mucho énfasis en analizar los riesgos y proteger al público inversionista de los riesgos a la baja como resultado de las acciones de sus miembros. Un producto derivado o sintetizado, por ejemplo, puede ser excesivamente arriesgado en períodos de tasas de interés en alza, y si un informe de investigación que recomienda la seguridad simplemente asume que las tasas de interés caerán, el informe infringe esta Norma.
- ¿Un informe de investigación omite la razón real del analista para hacer una recomendación específica?
Por ejemplo, los observadores de Wall Street en los últimos años han acuñado el término " número de susurro " para referirse a un resultado trimestral de ganancias por acción (EPS) o número de ingresos trimestrales que algunos analistas (si no un consenso de analistas) creen que es más probable para la empresa en cuestión. Sin embargo, dado que ninguno de los principales expertos que cubre una acción es propenso a actualizar las proyecciones de EPS, la estimación del consenso público para las ganancias trimestrales sigue siendo la misma. Si un analista decide actualizar una recomendación de la compañía basada en el aumento del número de susurros (o reduce el stock debido a que los números del susurro están cayendo en picado), el informe de investigación que explica el motivo del cambio debe abordar los factores relevantes, según lo exige este Estándar.
¡Cuidado! El examen CFA suele ser muy actual al presentar sus situaciones éticas a los candidatos, y la calidad (o la falta de calidad) en la investigación producida en Wall Street ha sido un tema principal de discusión en los últimos años, especialmente después del mercado bajista anterior en esta década. Los debates en los que participan firmas como Enron y Worldcom descubrieron que los principales analistas eran poco más que animadores de las principales compañías que cubren, lo que suscita preocupación. ¿Por qué prácticamente todas las acciones principales se informan como una compra o una compra fuerte? Las normas relativas a los informes de investigación pueden ser de particular importancia para los examinadores de CFA en este clima.
Cómo cumplir
Cada subsección de esta Norma se relaciona con un objetivo específico que debe abordarse al preparar informes de investigación para distribución pública:
- Uso de juicio razonable sobre factores para incluir / excluir - Este procedimiento es en muchos sentidos el requisito más subjetivo dentro de este Estándar, ya que es en gran parte una función de la experiencia del analista en la preparación de informes de investigación y la comprensión de los factores que son de mayor importancia para los lectores y usuarios de la investigación. Una lista de verificación específica no es relevante para un estándar de conducta donde cada caso necesita ser evaluado individualmente. Al igual que con los demás Estándares que guían el proceso de inversión, uno debería comenzar por archivar todos los registros relacionados con el informe, de modo que se puedan explicar las conclusiones y se pueda suministrar información adicional previa solicitud.
- Distinguir entre hechos y opiniones : este objetivo evita las violaciones más obvias del Estándar, pero dado que la mayoría de los informes usan los hechos como base para las opiniones de inversión (i.mi. todos los informes tendrán ambos), es importante hacer tales distinciones de la manera más clara posible. Además, cualquier dato presentado como un hecho debe ser examinado adecuadamente para garantizar su confiabilidad y precisión. Las bases de datos financieras que cubren cientos de puntos de datos para miles de empresas pueden producir datos engañosos; por ejemplo, pueden mostrar una relación precio / ganancias (P / E) negativa en una empresa cíclica, que luego reduce el P / E promedio de una cartera. En tal caso, un analista debe asegurarse de que los datos presentados se procesen de manera que proporcionen tales situaciones.
- Indicar características básicas : este objetivo en particular proporciona alguna indicación del grado de riesgo que asumirá un inversor. Un sistema estelar (de 1 a 5 estrellas, con 5 más seguro) o una calificación de letra ("A" es lo más seguro) logrará la tarea en la menor cantidad de espacio. Otros informes resumidos especifican riesgo bajo, medio, alto o muy alto. Estas etiquetas a menudo son una guía invaluable para determinar si la investigación debe ser utilizada.