Al comunicar información sobre el rendimiento de la inversión, los Miembros o Candidatos deben realizar esfuerzos razonables para garantizar que la información sea justa, precisa y completa.
Razonamiento detrás de la Norma III-D
Esta Norma aplica los principios éticos rectores de la representación justa y la revelación completa de la medición y presentación de la información sobre el rendimiento de la inversión. Gran parte del estigma negativo asociado con el negocio de administración de dinero tiene que ver con la comercialización de los rendimientos de rendimiento en un esfuerzo por llamar la atención (por ejemplo, "¡Devolvimos un 46% el año pasado y el mercado solo un 11%! ¡Regístrese con nosotros!") Los posibles clientes y el público inversor en general no saben qué pensar. ¿Son estos números una indicación justa de lo que legítimamente pueden esperar o un truco mágico de prestidigitación que puede o no ser una fabricación total?
Representación errónea de los registros de rendimiento: algunos de los trucos
- Cuenta selectiva - Tome nuestro ejemplo anterior, donde el gerente desea promover el hecho de que la compañía devolvió el 46%. Supongamos que este gerente tiene 500 cuentas, pero una y solo una de ellas devolvió un 46% porque (a efectos fiscales) retuvo una participación del 25% en una acción que se triplicó en precio el año pasado (estas cosas suceden, incluso ¡los recolectores de acciones aficionados pueden terminar con una embolsadora de tres o cuatro!). Sin embargo, la mayoría de las cuentas bajo su paraguas eran actores del mercado en el mejor de los casos. El gerente calcula que el 46% era un número de rendimiento real auditado, y preferiría promocionar su mejor trabajo.
- Sesgo de supervivencia - Supongamos que este gerente tuvo oportunidades similares en otras cuentas (es decir, retuvo una gran posición de inversión en una acción), pero los resultados no fueron tan favorables. Para un grupo de cuentas, el administrador agregó una acción de centavo a $ 0. 31 por acción, pensando que $ 2 era un candado virtual una vez que la empresa salió de la bancarrota. En cambio, se creó una nueva clase de acciones de capital y las acciones antiguas perdieron valor. Un grupo de cuentas con esta acción experimentó un rendimiento global del -8% al -14%, y todos los clientes terminaron con disgusto. Sin embargo, estas cuentas no son cuentas corrientes y el administrador las excluyó de cualquier representación del rendimiento.
- Registro portátil : supongamos que la empresa A afirma tener un historial de 10 años con un promedio de 14% anual. En realidad, ese 14% del historial fue producido por el estilo de gestión de una empresa competidora. Para que la Firma A pudiera hacer el reclamo, uno de los miembros del equipo de investigación de la firma competidora fue contratado y nombrado director de investigación. Si bien este nuevo empleado sí tuvo un papel en el proceso de toma de decisiones que produjo el 14%, él no era el gerente principal. Además, para cumplir con el Estándar, todos los tomadores de decisiones dentro de esa firma competidora deberían haber sido contratados. Debido a estas restricciones, en la mayoría de los casos, una empresa no podrá reclamar el mismo récord de rendimiento que el nuevo empleado.
- Marco de tiempo selectivo - El 46% de rendimiento del año pasado se realizó en una cuenta que, durante los cuatro años anteriores a ese año, produjo una rentabilidad anualizada promedio de -19%. En otras palabras, gran parte del 46% representaba una mera recuperación de una fuerte caída anterior.
- Números simulados : para iniciar una segunda línea de productos, el gerente realiza un largo ejercicio de extracción de datos con su software financiero, durante el cual descubre un modelo de evaluación que, cuando se aplica a acciones extranjeras de pequeña capitalización, aparece ser capaz de producir un 31% de rendimiento anualizado en un período de 10 años. Los materiales de marketing creados para promover este descubrimiento muestran el historial estelar de 10 años, pero dejan de lado el hecho de que estos números se basan en una simulación y no en los activos reales invertidos.
En nuestra discusión anterior sobre el Estándar I-C, que trata sobre la tergiversación, notamos la tendencia de algunos practicantes a garantizar un resultado futuro basado en información histórica. Los trucos descritos anteriormente muestran que hay muchas maneras creativas de representar un resultado de rendimiento sin realmente hacer garantías. Al establecer el Estándar III-D, el CFA Institute lleva esta misma advertencia contra la tergiversación (como principio rector general) y la aplica a la práctica de desarrollar información de desempeño que describa la experiencia de inversión real de un cliente típico.
PPS-GIPS
Además de los requisitos establecidos de la Norma III-D (que se centra principalmente en la ética de la representación justa y la divulgación plena), un objetivo más elevado del CFA Institute es (1) facilitar la comparabilidad de los registros de desempeño mientras (2) mejorar el profesionalismo de la industria y (3) reforzar su propósito como un organismo autorregulado.
El objetivo del CFA Institute es lograr estos objetivos mediante la aplicación de un estándar común por el cual todos los gerentes calcularán y presentarán su desempeño de inversión. Para ayudar a desarrollar esta norma común, primero estableció Estándares de Presentación de Desempeño (PPS), que son aplicables a las empresas de América del Norte. Más recientemente, se ha diversificado a nivel mundial con los Estándares Globales de Desempeño de Inversión (GIPS), que espera implementar en todo el mundo.
El PPS y el GIPS son voluntarios .
Los miembros no están obligados a adoptarlos, y el no hacerlo no es una violación de la norma III-D. Se alienta a los miembros, si no se les recomienda encarecidamente, a que adopten las normas. Existen muchas razones válidas para adoptar el GIPS, pero también hay muchos problemas únicos que hacen que la implementación sea más desafiante para algunas empresas (especialmente las más pequeñas y las que no tienen suficientes registros). En este momento, un requisito de toda la industria se considera una discriminación a favor de las grandes instituciones, que pueden dedicar mayores recursos a problemas de medición del rendimiento.
En una sección posterior, abordaremos los requisitos de los GIPS con mucho más detalle. El CFA Institute está en el proceso de eliminar el antiguo CFA Institute PPS, que son estándares de América del Norte (el PPS ahora se considera una CVG o una versión de país de GIPS).Algunas empresas preferirían promover el cumplimiento del conjunto de estándares más estrictos, que es el PPS. Tal como están ahora, el PPS y el GIPS son solo modestamente diferentes, la distinción principal es que el GIPS ha relajado el requisito de tiempo del historial (PPS - 10 años, GIPS - cinco años) y ha eliminado los requisitos para las clases de activos alternativos. Para el examen CFA, los GIPS son los estándares aplicables que serán probados.
Aplicación del estándar III-D
- Sepa que el cumplimiento con PPS y GIPS es voluntario, y no se requiere que cumpla con el estándar III-D. Sin embargo, es una violación de la Norma exigir el cumplimiento de GIPS, en un caso en el que la empresa opta por desviarse de GIPS. Por ejemplo, GIPS requiere que todas las carteras discrecionales que pagan comisiones se incluyan en al menos un compuesto. Si una empresa se mantiene como GIPS compatible, pero elimina los valores atípicos al calcular el rendimiento compuesto (ya que considera que los valores atípicos sesgan esos datos y lo hacen menos representativo), entonces no cumple totalmente con los GIPS y se tergiversa al afirmar que es. Sin embargo, si esta misma firma elimina el cumplimiento de GIPS de su literatura, no estaría violando el Estándar III-D.
- Es posible que la falta de divulgación de hechos pertinentes sea una violación. Sin embargo, incluir las divulgaciones apropiadas en la presentación de los datos de rendimiento con frecuencia evitará infracciones de esta Norma. Volvamos a nuestros ejemplos anteriores de violaciones del Estándar III-D: la cuestión de la portabilidad de los resultados de inversión (anunciar el historial de un gerente de una afiliación anterior) se considera engañosa para el cliente. Sin embargo, si un registro de antecedentes anterior se muestra claramente como tal (se etiqueta como que se aplica a una afiliación anterior), con las divulgaciones apropiadas destinadas a aclarar el problema para el cliente, entonces el miembro de CFA ha cumplido con la intención del Estándar y no estaría en violación. Del mismo modo, los retornos simulados son admisibles para fines de comercialización, pero solo si se incluyen las divulgaciones apropiadas, como el resumen de cómo se desarrolló el modelo y el hecho de que los resultados que se muestran se aplican retroactivamente.
- Las palabras clave para aplicar este Estándar se pueden encontrar en su oración final: "justo, preciso y completo". Determinar si se ha producido una violación a veces es un poco subjetivo, pero al utilizar el espíritu de "justo, preciso y completo", puede manejar situaciones presentadas en el examen CFA.
Cómo cumplir
- Adopte las pautas de GIPS - O, más exactamente, anime a su empresa a adoptarlas. Hacerlo sería el mejor procedimiento para evitar cualquier violación. Sin embargo, el cumplimiento total de los GIPS no es absolutamente necesario, y en ausencia de un cumplimiento total, es probable que la adopción de ciertos aspectos del GIPS sea beneficiosa.
- Agregue las divulgaciones apropiadas - Esto puede ayudar a aclarar y explicar lo que ve un posible cliente (por ejemplo, ¿qué significa "simulado" y "portátil de un gerente anterior"?)
- Considere el conocimiento de la audiencia : algunas presentaciones necesitarán una explicación adicional.
- Desempeño actual de Carteras similares - Esto evita presentar un solo portafolio como representativo de resultados probables.
- Mantener registros - Esto aclarará cómo se determinó el rendimiento. Es aconsejable anticipar que la adopción total de los GIPS puede ser la dirección en la que se dirige la industria, y los registros ayudarán a cualquier conversión necesaria.