. Razonamiento detrás del Estándar I-B
Este Estándar aborda la
integridad del proceso de inversión y revisa los peligros inherentes a un conflicto de intereses. En la industria de la inversión, los gestores y analistas de cartera están sujetos a tentaciones en forma de gratificaciones y favores como obsequios lujosos, compensaciones y bonificaciones adicionales, entradas para eventos deportivos o espectáculos con entradas agotadas, hoteles de lujo y alojamiento en complejos turísticos, etc. en. Estos favores se proporcionan como un quid pro quo (ya sea explícito o implícito) mediante el cual el analista o gerente es presionado para comprar un valor en particular o cambiar una recomendación para el proveedor del dinero o regalos. Estos arreglos (aquellos que han sido descubiertos) le han dado a la profesión de administración de dinero una reputación desagradable, y es el objetivo del Instituto CFA promover estándares éticos más altos.
Presiones de otros departamentos
Otra práctica común que infringe este Estándar, pero que parece algo menos notoria en la superficie (ya que no involucra dinero explícitamente), es la presión ejercida sobre las investigaciones y los profesionales de inversión por las fuentes de otros departamentos dentro de la misma compañía. Por ejemplo, es probable que un gran grupo de servicios financieros tenga un ala de investigación de inversiones, así como un ala de finanzas corporativas que esté principalmente interesada en facilitar las relaciones con las empresas para suscribir nuevas emisiones de deuda o acciones (como ejemplo). Cuando el departamento de investigación lleva una recomendación de venta (o incluso una retención o algo menos que una compra fuerte) en esa compañía, el departamento de suscripción quiere saber por qué sus "hermanos y hermanas en armas" no están haciendo más para "ayudar a la compañía porque". Tal situación puede ser estresante e incómoda, ya que todos sienten el sentido del deber hacia el empleador.
Conflictos entre el Estándar I-B y el IV
Toda una sección (todos los ideales del Estándar IV) de los Estándares de Conducta Profesional está dedicada a las responsabilidades que le debemos a nuestro empleador. Sin embargo, el Estándar I-B destaca la responsabilidad de elaborar recomendaciones de inversión y mantener procesos de inversión que no estén sujetos a tales influencias externas. Como esos dos ideales están en conflicto entre sí, los miembros y candidatos de CFA son guiados en su conducta por un curso de acción recomendado que logra un equilibrio apropiado.
La discusión bajo la Norma IV-B, "Arreglos de compensación adicionales", discute el conflicto de intereses inherente en la recepción de obsequios y entretenimiento de fuentes externas.Al mismo tiempo, una prohibición total y total de aceptar cualquier cosa parece ser excesivamente prudente. El Manual sugiere que los miembros pueden aceptar obsequios modestos, que define específicamente como cualquier cosa que valga menos de US $ 100, siempre que no afecten la objetividad.
Más sobre regalos y beneficios
Otra nota importante que debe recordar acerca de regalos y beneficios es que se los ve de manera diferente según la fuente. En particular, los obsequios y las gratificaciones de las empresas u otras entidades que podrían tratar de influir en las acciones del miembro CFA son vistos como un desafío directo a la conducta independiente y objetiva, y por lo tanto, generalmente se consideran como una violación potencialmente más grave. Los obsequios de un cliente, por el contrario, se consideran menos propensos a afectar la independencia y la objetividad de uno. Sin duda, incluso estos obsequios son una preocupación suficiente como para haber requerido la creación del Estándar III-D, que requiere una divulgación completa en estos asuntos (si el regalo excede US $ 100 en valor). En cualquier caso, el miembro o candidato de la CFA debe preguntar si la recepción del obsequio comprometerá la capacidad de permanecer objetivo y emitir juicios independientes.
Aplicando el Estándar I-B
Cumplir con los estándares de independencia y objetividad parece simple y directo en teoría, pero en la práctica hay muchos escenarios que podrían entrar en conflicto con la objetividad de uno o crear la apariencia de hacerlo. En muchos casos, no es tan fácil definir el curso de acción adecuado. Estas son algunas de las situaciones que tienen más probabilidades de aparecer en el examen:
Una empresa patrocina una conferencia de analistas y recoge todos los gastos.- Considere una situación en la que una empresa invite a todos los analistas de Wall Street que cubren activamente a su compañía a realizar un viaje con todos los gastos pagados a las instalaciones de la gira, jugar al golf, alojarse en un complejo elegante y demás, todo con la esperanza de promocionarse y obtener una cobertura más favorable. Para los analistas vinculados por el Código y las Normas, ¿este tipo de salida comprometería su objetividad? La respuesta es que simplemente podría. Este Estándar requiere que los miembros de CFA evalúen si tal salida es posible manteniendo la objetividad. ¿Podrían aún escribir una opinión desfavorable, si lo justifica un análisis independiente? Muchas empresas han creado políticas que requieren que la empresa asista a tales asuntos y requieren que el itinerario esté sustancialmente relacionado con el negocio como condición para asistir. No se ha escrito ninguna lista específica de lo correcto y lo incorrecto en este Estándar, pero la mera apariencia de conflicto es un problema real en el entorno actual y uno debe ser sensible a la percepción. Una empresa financiera se compromete a proporcionar cobertura de investigación de las acciones de una empresa a cambio de una potencial relación comercial.
- Este acuerdo es aceptable siempre que no haya ningún requisito para hacer una recomendación favorable. Este estándar requiere que cualquier conclusión se haga de manera independiente y objetiva. En el ejemplo anterior, el gerente de relaciones solicita una recomendación favorable para el nuevo cliente corporativo.
- Este caso violaría el Estándar I-B. Si el gerente de relación está preocupado de que una opinión de investigación desfavorable afectará negativamente el cultivo de esta relación, el departamento de investigación tendría que restringir la compañía de la cobertura de analistas y solo proporcionar información objetiva sin ninguna recomendación específica. Bajo ninguna circunstancia se puede ver al cliente corporativo como "comprar" una opinión favorable del analista. El director de investigación le dice a un analista de investigación asignado a un nuevo sector que no cambie la opinión de inversión en una determinada compañía.
- Este tipo de supervisión violaría el requisito del analista de llegar a una conclusión independiente. Si el analista es un Miembro o Candidato de la CFA, debe proceder informando al supervisor que está obligado por el Código y las Normas, y que dicha restricción no está permitida por el Estándar sobre Independencia y Objetividad. Otro enfoque sería estudiar la empresa, llegar a una conclusión independiente y compartir esta opinión con el director de investigación, pero dejar que el supervisor decida el curso de acción apropiado. Un administrador de cartera recibe un costoso paquete de vacaciones de una correduría como muestra de gratitud por todo el negocio
- . Aceptar tal beneficio es una violación, ya que compromete la objetividad del administrador con respecto a elegir corredores que se ajusten a los mejores intereses de los clientes y la empresa (el corredor que ofrece la mejor ejecución, por ejemplo). Este gerente cumpliría con los estándares si él o ella divulgara la gratificación por escrito a su supervisor inmediato. Si la empresa requiere que este gerente rechace el paquete de vacaciones, se le exigirá que cumpla con la decisión de la empresa. A un administrador de cartera se le envían dos boletos adicionales para un juego de béisbol local (valor nominal de $ 30 cada uno), complementos de la misma correduría.
- Dada la regla general de que los regalos inferiores a US $ 100 son percibidos como suficientemente modestos y, por lo tanto, aceptables tanto por clientes como por socios comerciales, el administrador de la cartera no infringiría el Estándar I-B, incluso si el beneficio no se reportó. Al mismo tiempo, es una práctica sensata divulgar incluso obsequios de esta naturaleza: los Estándares de Conducta Profesional describen estándares mínimos, pero permanecer siempre en el hábito de la revelación plena siempre debe ser el curso de acción preferido. Un miembro de CFA que también es miembro de la sociedad local de analistas financieros solicita apoyo financiero corporativo para una conferencia de inversionistas y emite informes de investigación sobre algunas de esas mismas empresas.
- Las opiniones de investigación deben ser imparciales. Sin embargo, cuando un analista asume un rol externo, ¿cómo influirán estas actividades secundarias en la investigación? Si una empresa promete un apoyo generoso a este analista, ¿los informes de investigación futura del analista serán más favorables? Si otra empresa rechaza el apoyo, ¿será menos favorable un informe sobre esa empresa?El mejor curso de acción sería intercambiar la cobertura de esas empresas con un colega, o pedir que se le exima de buscar patrocinadores.
El Manual de estándares de práctica proporciona una serie de sugerencias operativas que uno debe recomendar para su adopción por parte del departamento de cumplimiento.
Resalte la integridad de la investigación
- : establezca que las opiniones de investigación reflejan opiniones imparciales, e incluya esta redacción en todos los informes escritos. El salario y las bonificaciones deben ser independientes de cualquier factor que pueda comprometer el grado de independencia: i. mi. no vincule un bono trimestral a las tarifas cobradas de las relaciones corporativas (que pueden verse afectadas por una recomendación de stock).
- Revele conflictos de intereses
- - Por ejemplo, un cargo de director en una empresa pública debería ser reconocido por el empleador, ya que este hecho puede afectar las opiniones de investigación de esa empresa y de sus competidores. Los informes de investigación deben revelar si el analista posee acciones en una empresa y si la empresa del analista crea un mercado en ese valor o si ha suscrito el valor. Limite las inversiones directas en acciones de capital u OPI relacionadas con acciones
- - Las empresas de inversión deben establecer políticas formales relativas a la compra de acciones y OPI relacionadas con acciones por parte de los empleados y requieren aprobación previa. Reporte de tenencias
- - Reporte las tenencias en todas las cuentas personales, las de la familia inmediata y aquellas sobre las cuales el analista tiene discreción formal (por ejemplo, fideicomisos). Establecer una lista restringida
- - Esto es para limitar la investigación en aquellas empresas que tienen una relación comercial con esa compañía. Si una opinión adversa dañaría esta relación comercial, las acciones de la compañía deberían estar restringidas del universo de investigación, y solo debería difundirse información objetiva sobre la compañía. Procedimientos de reembolso de costos
- : identifique lo que es aceptable y lo que es una práctica inaceptable para evitar la apariencia de un conflicto. Si bien no existe una lista de verificación específica en las Normas, la regla general es que el transporte aéreo, el transporte terrestre y el alojamiento en hoteles deben ser responsabilidad del individuo y su compañía, y no deben estar cubiertos por (por ejemplo) el emisor. de una seguridad que un analista ha comenzado a cubrir. La razón por la que no se ha desarrollado una lista de verificación es que siempre hay excepciones; por ejemplo, si el emisor de un valor preferente es una empresa de energía con sede en una zona escasamente poblada (cerca de sus minas de carbón) y no se dispone de transporte comercial, y la única manera práctica de organizar una reunión cara a cara es mediante el uso de un avión corporativo, luego un analista puede aceptar tal arreglo sin violar este Estándar. Obsequios de límite
- : los obsequios deben limitarse a un valor máximo de 100 USD. Revise periódicamente las pautas
- : esto es para reforzar lo que se debe y lo que no se debe hacer para todos los empleados y determinar si las pautas adicionales son razonables. Oficial de Cumplimiento
- - Las empresas deben designar a un oficial de cumplimiento de nivel superior que garantice que se respete el código de ética y todas las reglamentaciones.