El margen nominal es simplemente la diferencia en puntos básicos entre el Tesoro y la seguridad no del Tesoro. Por ejemplo, si los bonos de Stone & Co. tienen un rendimiento del 5, 5% y la seguridad del Tesoro comparable tiene un rendimiento del 4, 5%, el margen nominal es de 100 puntos básicos. (5. 5% - 4. 5%).
- Diferencial de volatilidad cero o Esparcimiento de Z
Esto mide el diferencial que el inversionista captaría en toda la curva de tasas spot del Tesoro si el bono se mantiene hasta su vencimiento. El margen Z se calcula como el margen que convertirá el valor presente de los flujos de efectivo del valor no perteneciente al tesoro cuando se descuentan a las tasas spot del Tesoro más el margen Z igual al precio de los títulos distintos del Tesoro. Esto se hace por ensayo y error. Esto es diferente al spread nominal porque el diferencial nominal solo usa un punto en la curva.
Por ejemplo, tome la curva de puntos y agregue 50 puntos base a cada tasa en la curva. Si la tasa al contado a dos años es del 3%, la tasa que usaría para encontrar el valor presente de ese flujo de efectivo sería 3. 50%. Después de haber calculado todos los valores presentes para los flujos de efectivo, agréguelos y vea si son iguales al precio de los bonos. Si lo hacen, entonces has encontrado el Z-spread, si no, tienes que volver al tablero y usar un nuevo spread hasta que el valor presente de esos flujos de efectivo sea igual al precio de los bonos.
- Spread ajustado por opción (OAS)
Esto toma la diferencia en dólares entre el precio justo y el precio de mercado y lo convierte en una medida de rendimiento. La OEA ayuda a conciliar el valor con el precio de mercado al encontrar un diferencial que iguale a los dos. Esto también se hace en una base de prueba y error y depende mucho del modelo.
Recuerde:
- La volatilidad de la tasa de interés es crítica. Cuanto mayor es la volatilidad, menor es la OEA. Verifique esta suposición al hacer comparaciones.
- La OEA está diseminada sobre la curva de tasas spot del Tesoro o punto de referencia que se utiliza en el análisis.
- Como su nombre lo indica, la opción incorporada de la seguridad puede cambiar los flujos de efectivo y el valor de la seguridad debe tener en cuenta este cambio. La diferencia entre la OEA y la Z-spread es que Z-spread no toma esto en consideración.
- Costo de Opción
Este costo se puede obtener calculando la diferencia entre la OEA a la tasa de interés supuesta o el rendimiento volátil y la Z-spread.
Z-spread = OAS + costo de opción
Por lo tanto,
Option Cost = Z-spread - OAS
El costo de la opción se mide de esta manera porque si las tasas no cambian, el inversor ganaría la Z-spread. Cuando las tasas futuras son inciertas, la velocidad tiende a ser diferente debido a la opción incorporada. El costo de opción para un bono exigible y la mayoría de los valores de MBS y ABS son positivos.Esto se debe a que la capacidad del emisor de modificar los flujos de efectivo del bono resultará en un OAS que es menor que el spread Z. Para los bonos con opción de venta, el costo de la opción es negativo debido a la capacidad del inversionista para alterar los flujos de efectivo.