Bonos con estimación de flujo de caja esperada difícil
Los bonos para los cuales es difícil estimar los flujos de efectivo esperados se dividen en tres categorías:
- Bonos para los cuales el emisor o inversor tiene una opción o derecho a cambiar la fecha de vencimiento del contrato para el pago del principal. Estos incluyen bonos exigibles, bonos con opción de compra, MBS y ABS.
- Bonos cuyo tipo de pago de cupón se restablece ocasionalmente en función de una fórmula con valores que cambian, como las tasas de referencia, los precios o las tasas de cambio. Un bono de tasa flotante sería un ejemplo de este tipo de categoría.
- Bonos para los cuales el inversionista tiene la opción de convertir o cambiar la seguridad de acciones ordinarias.
Los problemas al estimar los flujos de efectivo de estos tipos de bonos incluyen:
- En el caso de los bonos para los cuales el emisor o inversionista tiene la opción / derecho de cambiar la fecha de vencimiento del contrato para el pago del principal, los bonos pueden verse afectados por las tasas de interés futuras. Si las tasas bajan, una corporación puede emitir nuevos bonos a un costo menor y llamar a los bonos anteriores. Lo mismo ocurre con MBS y ABS. A medida que las tasas disminuyen, los prestatarios tienen derecho a refinanciar sus préstamos a tasas más económicas. Esto hace que el bono se pague antes de la fecha de vencimiento establecida.
- Cuando las tasas aumentan, un bono con opción de venta se revenderá a la empresa emisora al precio de venta una vez que el aumento en las tasas impulse el precio del valor por debajo del precio de venta.
- Para los bonos en los que la tasa de pago del cupón se restablece ocasionalmente en función de una fórmula con valores variables, dado que la tasa siempre cambia en función de otras variables, es difícil estimar los flujos de efectivo. Además, para los bonos que otorgan al inversionista la opción de convertir o canjear el valor de las acciones ordinarias, los flujos de efectivo se detendrán por completo una vez que el inversionista decida que sería más rentable cambiar el valor fijo de los valores por el capital. El inversionista no tendrá una idea cierta de cuándo ocurrirá esto, lo que dificultará la valoración de los flujos de efectivo hasta el vencimiento del bono.
- Debido a que el valor del bono se basa en el rendimiento de los valores que respaldan el bono, es difícil determinar si los bonos pueden convertirse en esos valores.
Determinación de tasas de interés apropiadas
La tasa de interés mínima que un inversionista debe aceptar es la rentabilidad disponible en el mercado para un bono sin riesgo, o el mercado del Tesoro para aU. S. inversor. La seguridad del Tesoro que se usa con mayor frecuencia son los problemas sobre la marcha porque reflejan los últimos rendimientos y son los valores más líquidos.
Para los bonos no del Tesoro, como los bonos corporativos, la tasa o rendimiento que se requeriría sería la seguridad del gobierno en marcha más una prima que toma los riesgos adicionales que vienen con los bonos no del Tesoro.
En cuanto al vencimiento, un inversor podría simplemente utilizar la fecha de vencimiento final de la emisión en comparación con la seguridad del Tesoro. Sin embargo, dado que cada flujo de efectivo es único en su calendario, sería mejor utilizar el vencimiento que coincida con cada uno de los flujos de efectivo individuales.
Calcular el valor de un Bono
Primero, debemos encontrar el valor presente (PV) de los flujos de efectivo futuros para poder valorar el bono. El valor presente es la cantidad que se necesitaría invertir hoy para generar ese flujo de efectivo futuro. El PV depende del momento del flujo de efectivo y la tasa de interés utilizada para calcular el valor presente. Para calcular el valor, se debe encontrar el VP de cada flujo de efectivo individual. Luego, solo agregue las cifras para determinar el precio de los bonos.
Fórmula 14. 7
| PV en el momento T = flujos de efectivo esperados en el período T / (1 + I) a la potencia T |
Después de desarrollar los flujos de efectivo esperados, deberá agregar los flujos de efectivo individuales:
Fórmula 14. 8
| Valor = valor actual @ T1 + valor presente @ T2 + valor presente @T n |
Vamos a arrojar algunos números para ilustrar mejor esto concepto.
Ejemplo: El valor de un Bono
El Bono GHJ vence en cinco años con una tasa de cupón del 7% y un valor de vencimiento de $ 1, 000. Por simplicidad, el bono paga anualmente y la tasa de descuento es del 5%.
Respuesta:
El flujo de efectivo para cada año es:
Año uno = $ 70 Año dos = $ 70 Año tres = $ 70, Cuarto año es $ 70 y Año cinco es $ 1, 070.
PV de los flujos de efectivo es: año uno = 70 / (1. 05) a la 1 st potencia = $ 66. 67
Año dos = 70 / (1. 05) a los 2 nd potencia = $ 63. 49
Año tres = 70 / (1. 05) a los 3 rd potencia = $ 60. 47
Año cuatro = 70 / (1. 05) a la 4 th potencia = $ 57. 59
Año cinco = 1070 / (1. 05) al 5 th potencia = $ 838. 37
Ahora para encontrar el valor del bono:
Valor = 66. 67 + 63. 49 + 60. 47 + 57. 59 + 838. 37
Valor = 1, 086. 59